上周，鄭糖期貨先揚后抑，主力1905合約在周初大幅反彈至5245元/噸之后，便高位回落，連續三個(gè)交易日收出大陰線(xiàn)。截至上周五，收報4977元/噸，周跌1.48%。分析人士表示，廣西工業(yè)臨儲利好出盡，且崇左地區甘蔗開(kāi)花影響不大，令鄭糖期價(jià)高位回落。此外，隨著(zhù)淡季來(lái)臨，終端按需采購為主。因此，短期來(lái)看，鄭糖期價(jià)仍存下行空間。

期價(jià)沖高回落

“春節后首個(gè)交易日，鄭糖1905合約大幅反彈至5245元/噸一線(xiàn)，主要是受助于廣西50萬(wàn)噸工業(yè)臨時(shí)收儲政策和春節前后廣西崇左地區出現的甘蔗開(kāi)花現象，但利好因素只是曇花一現，上周三開(kāi)始，鄭糖便高位回落，市場(chǎng)重回一季度供強需弱格局。”招金期貨研究院分析師楊幸表示。

具體來(lái)看，廣西于2月1日公布臨時(shí)收儲政策，首期收儲量50萬(wàn)噸，臨時(shí)儲存時(shí)間從2月1日至6月30日，由銀行以6000元/噸的價(jià)格向糖企放貸，總金額為30億元。

楊幸認為，此項政策也可理解為，廣西政府以6000元/噸的價(jià)格向糖企進(jìn)行收儲，儲存量50萬(wàn)噸，儲存時(shí)間5個(gè)月，食糖儲備在糖企廠(chǎng)倉內，不對外銷(xiāo)售。在此期間，糖企可向銀行申請貸款，臨時(shí)儲備到期時(shí)，糖企只需向銀行償付本金，利息部分由政府償還，但由此該政策僅能起到緩解糖企資金壓力、維持食糖價(jià)格穩定的作用，并未從根本上減少市場(chǎng)供應、降低企業(yè)生產(chǎn)成本，因此利好難以持續。

除了政策臨時(shí)收儲利好外，甘蔗開(kāi)花帶來(lái)的產(chǎn)量調減預期也是鄭糖春節后開(kāi)盤(pán)大幅上漲的重要原因。上述分析師表示，據了解，春節前后，廣西崇左地區出現甘蔗開(kāi)花現象。通常情況下，甘蔗開(kāi)花會(huì )降低甘蔗含糖分，影響糖產(chǎn)量。但據沐甜科技監測的廣西四大產(chǎn)糖區甘蔗含糖分數據顯示，甘蔗開(kāi)花影響不大，并且相關(guān)部門(mén)表示，崇左地區每年都會(huì )出現甘蔗開(kāi)花情況，因此影響有限。

短期基本面依然偏弱

從基本面來(lái)看，根據中國糖業(yè)協(xié)會(huì )數據，1月份全國食糖總產(chǎn)量為503.31萬(wàn)噸，銷(xiāo)糖量252.27萬(wàn)噸，工業(yè)庫存為251.04萬(wàn)噸，較上榨季同期減少21萬(wàn)噸左右，但較前期預估多30-40萬(wàn)噸，影響偏空。

現貨方面，招金期貨數據顯示，上周云南地區現貨糖價(jià)連續三個(gè)交易日下調，周內累計降幅80-100元/噸，目前昆明糖報5060元/噸，大理糖報5010元/噸；廣西集團糖價(jià)持穩四天后出現跟隨下調，降價(jià)幅度20-50元/噸，目前報價(jià)5140-5250元/噸。

楊幸表示，一方面，廣西實(shí)行工業(yè)臨儲政策，緩解當地糖企壓力，相比較而言，云南兌付蔗款資金壓力較大；另一方面，華中銷(xiāo)區一帶，廣西糖和云南糖價(jià)差50元/噸左右，價(jià)差不大，云南糖低價(jià)吸引力減弱，出貨不及2018年同期。但需警惕云南糖跌幅進(jìn)一步擴大，將帶動(dòng)廣西糖繼續下行，對盤(pán)面形成利空。

對于后市，楊幸表示，目前來(lái)看，糖市短期供需面重新回到一季度榨季生產(chǎn)高峰、累庫高峰以及傳統消費淡季的供強需弱格局上來(lái)，對國內糖價(jià)影響偏空。另外，關(guān)注5月合約注冊倉單情況，若倉單量增加明顯，或壓制盤(pán)面下行。此外，上周期貨盤(pán)面價(jià)格下跌幅度過(guò)快，短期或有反彈調整，關(guān)注5000元/噸一線(xiàn)得失，下方進(jìn)一步支撐看4900元/噸。

中信建投期貨認為，隨著(zhù)淡季來(lái)臨，南方部分糖廠(chǎng)小幅調低價(jià)格，交投情況依然清淡，終端按需采購為主。此外，廣西臨儲政策提振有限，糖廠(chǎng)在3月后依然面臨較為嚴峻的資金壓力，現貨下行概率極大，可能繼續帶動(dòng)鄭糖期價(jià)走低，建議空單繼續持有。但長(cháng)期來(lái)看，糖周期筑底明顯，可逢低布局多單。

作者：XXX；來(lái)源：中國證券報