夏令和 ，中糧糖業(yè)董事長(cháng)。曾任中國華潤總公司財務(wù)部總經(jīng)理助理、副總經(jīng)理，黑龍江華潤酒精有限公司副總經(jīng)理、財務(wù)總監，吉林華潤生化股份有限公司副總經(jīng)理、財務(wù)總監，中糧生化能源（公主嶺）有限公司總經(jīng)理，吉林中糧生化能源銷(xiāo)售公司董事長(cháng)，中糧生化能源事業(yè)部副總經(jīng)理，中糧生物化學(xué)（安徽）股份有限公司總經(jīng)理、董事長(cháng)，中糧安徽管理中心總經(jīng)理。

核心觀(guān)點(diǎn)

全年下跌幅度過(guò)大，市場(chǎng)心態(tài)修正；旺季備貨；工業(yè)銷(xiāo)售進(jìn)度加快，產(chǎn)區庫存壓力減輕，三種因素驅動(dòng)國內白糖價(jià)格震蕩企穩。

從長(cháng)期來(lái)看，進(jìn)口管控政策在調節國內食糖供求平衡、穩定市場(chǎng)價(jià)格方面將繼續發(fā)揮積極作用。

供求過(guò)剩壓力下，國際糖價(jià)在未來(lái)半年到1年時(shí)間內仍處于弱勢格局。白糖能否繼續反彈以及反彈幅度，取決于現貨價(jià)格、國際市場(chǎng)價(jià)格以及農產(chǎn)品整體走勢、宏觀(guān)匯率等多方面因素。

大宗內參：白糖近期來(lái)看是震蕩企穩的趨勢，能幫我們分析一下主要是什么因素造成的嗎？

夏令和：近期，國內白糖價(jià)格震蕩企穩，主要受到這樣幾方面因素的驅動(dòng)：

1.全年下跌幅度過(guò)大，市場(chǎng)心態(tài)有所修正：從白糖指數的價(jià)格走勢來(lái)看，從榨季初接近6500元/噸，一路下跌至7月初的4800元/噸，高低點(diǎn)之間累計跌幅達到1700點(diǎn)，基本達到熊市周期中一個(gè)榨季內的最大跌幅，且大部分時(shí)間處于廣西平均制糖成本線(xiàn)之下，因此在利空壓力得到一定釋放后，市場(chǎng)悲觀(guān)心態(tài)出現階段性修復。

2.旺季備貨：按照季節性特征，每年7月下旬至8月中下旬期間是終端用糖企業(yè)為中秋、國慶雙節提前備貨的階段。消費需求集中釋放，一方面加快了糖廠(chǎng)庫存壓力的消化，另一方面也刺激了貿易商的補貨需求。

3.工業(yè)銷(xiāo)售進(jìn)度加快，產(chǎn)區庫存壓力減輕：7月全國工業(yè)銷(xiāo)量110萬(wàn)噸，創(chuàng )過(guò)去4年以來(lái)最高水平，較去年同期增加48萬(wàn)噸，增幅77%，1-7月累計產(chǎn)銷(xiāo)率73%，同比提高1.8%，導致全國食糖工業(yè)庫存同比增量從6月的55萬(wàn)噸大幅縮減到6萬(wàn)噸，糖廠(chǎng)銷(xiāo)售壓力減輕，對于現貨價(jià)格起到一定支撐。

大宗內參：近期的盤(pán)面顯示是否說(shuō)明政策起到了一定作用。您認為這個(gè)作用能持續多久，利多會(huì )否已經(jīng)消化？

夏令和：從當前內外盤(pán)糖價(jià)的走勢來(lái)看，一定程度上已經(jīng)體現了政策實(shí)施的效果。按照最新的貿易保障政策，從8月1日起，所有國家的配額外進(jìn)口食糖都必須按照保障關(guān)稅（90%）進(jìn)口，對于國內糖價(jià)起到積極的支撐作用。貿易保障措施將一直持續到2020年5月，國內食糖產(chǎn)業(yè)長(cháng)期處于產(chǎn)不足需的狀態(tài)，每年400-500萬(wàn)噸的缺口需要國際市場(chǎng)進(jìn)行補充，從長(cháng)期來(lái)看，進(jìn)口管控政策在調節國內食糖供求平衡、穩定市場(chǎng)價(jià)格方面將繼續發(fā)揮積極作用。

大宗內參：目前白糖的庫存情況如何？未來(lái)會(huì )否出現下降？

夏令和：和其他農產(chǎn)品一樣，食糖屬于季產(chǎn)年銷(xiāo)的商品，庫存在生產(chǎn)季后期達到峰值后逐步下降。當前正處于榨季末期，在新榨季開(kāi)始之前，庫存仍處于下降階段。從庫存結構來(lái)看，根據糖協(xié)的數據，工業(yè)庫存基本與去年同期持平，而社會(huì )庫存較去年同期有所減少。

大宗內參：外盤(pán)糖的情況如何判斷？?jì)韧獗P(pán)會(huì )否出現割裂行情？

夏令和：從全球供求形勢來(lái)看，在印度、泰國繼續增產(chǎn)的預期下，未來(lái)一年國際食糖將繼續面臨供求過(guò)剩的壓力，庫存消費比創(chuàng )歷史新高，在這個(gè)供應壓力之下，國際糖價(jià)在未來(lái)半年到1年時(shí)間內仍處于弱勢格局。國內處于貿易救濟保障期間，對國際市場(chǎng)沖擊具有一定的抵御能力，另一方面，內外盤(pán)糖價(jià)的傳導受到多方面因素的影響，包括進(jìn)口節奏、內外宏觀(guān)環(huán)境等等。

大宗內參：有觀(guān)點(diǎn)說(shuō)，今年的甜菜糖倉單一直未消化，需求力度又不是很大，因此與甘蔗糖相比甜菜糖倉單需要接近成本的低價(jià)才能消化，而這對糖企來(lái)說(shuō)又是個(gè)難關(guān)。對于這種情況，您有什么看法？

夏令和：根據食糖的國標要求，甜菜糖和甘蔗糖在各項指標上并沒(méi)有任何差異，并且甜菜糖由于壓榨工藝的不同，在部分指標上優(yōu)于甘蔗糖。國際市場(chǎng)高緯度國家普遍使用甜菜糖，例如美國、俄羅斯、歐洲及日本等，國內市場(chǎng)近兩年由于內蒙甜菜糖產(chǎn)量快速增長(cháng)，市場(chǎng)消化能力相對滯后，終端接受過(guò)程相對較慢。從歷史來(lái)看，甜菜糖由于品質(zhì)較好且靠近銷(xiāo)區，價(jià)格也出現過(guò)高于甘蔗糖的階段，二者價(jià)格關(guān)系也和各自的供求結構有關(guān)。根據中國糖協(xié)的最新數據，2017/18年制糖期截至2018年7月底，重點(diǎn)制糖企業(yè)（集團）甜菜糖累計平均銷(xiāo)售價(jià)格6052元/噸，甘蔗糖累計平均銷(xiāo)售價(jià)格5732元/噸。2018年7月單月甜菜糖平均銷(xiāo)售價(jià)格5486元/噸，甘蔗糖平均銷(xiāo)售價(jià)格5192元/噸。

大宗內參：您認為接下來(lái)是一個(gè)怎樣級別的反彈？這輪熊市的低點(diǎn)是否已經(jīng)出現了呢？

夏令和：從當前國內基本面來(lái)看，國內市場(chǎng)正處于消費旺季，現貨庫存持續消化，在嚴控非正常貿易進(jìn)口的情況下，現貨價(jià)格相對堅挺，另一方面，從遠期合約走勢來(lái)看，19年合約受未來(lái)供求預期和國際市場(chǎng)價(jià)格影響較大，目前1901合約在保障性關(guān)稅下是有進(jìn)口利潤的，說(shuō)明市場(chǎng)預期到了后面的缺口或者緊張的情況。至于能否繼續反彈以及反彈幅度，取決于現貨價(jià)格、國際市場(chǎng)價(jià)格以及農產(chǎn)品整體走勢、宏觀(guān)匯率等多方面因素。

大宗內參：在白糖這樣的盤(pán)面下，您對我們的投資者在操作上又有什么建議？

夏令和：中糧糖業(yè)是國內最大的食糖生產(chǎn)、進(jìn)口加工和貿易企業(yè)，期貨市場(chǎng)作為價(jià)格發(fā)現和風(fēng)險管理的重要工具，主要立足點(diǎn)還是穩健經(jīng)營(yíng)。中糧糖業(yè)的期貨套保主要是期、現業(yè)務(wù)的結合，對于廣大期貨投資者來(lái)說(shuō)不一定適用，策略還是要針對自身特點(diǎn)來(lái)量體裁衣，在風(fēng)險可控的前提下獲得收益。

轉自：廣西糖網(wǎng)