國內“十一”長(cháng)假期間，ICE原糖持續上漲，主力3月合約的價(jià)格從不到11美分上升至接近13美分，升幅接近16%，漲幅居此階段大宗商品之首。盡管全球食糖過(guò)剩的預期并未改變，但是巴西食糖大幅減產(chǎn)以及巴西貨幣走強對糖價(jià)有支持作用，此外美國、加拿大、墨西哥三國達成新的貿易協(xié)議對市場(chǎng)人氣也有利好提振。

國際糖價(jià)自2016年10月見(jiàn)頂回落以來(lái)，至2018年8月時(shí)累計下跌了約13美分，跌幅達到56%，ICE原糖2018年10月到期合約最低曾下探至9.83美分，創(chuàng )下了近十年來(lái)的新低。糖價(jià)大幅下跌嚴重挫傷糖廠(chǎng)制糖的積極性，巴西中南部主產(chǎn)區今年截至9月中旬累計產(chǎn)糖2097萬(wàn)噸，較上年同期減少了542萬(wàn)噸。目前該產(chǎn)區已有糖廠(chǎng)陸續停榨，本年度食糖產(chǎn)量下降已成定局。據業(yè)內不同機構預測巴西中南部產(chǎn)區本榨季總產(chǎn)量最多只有3160萬(wàn)噸，而最悲觀(guān)的預測只能達到2690萬(wàn)噸，分別比上年度減少446萬(wàn)噸及916萬(wàn)噸。

此外，受政治、經(jīng)濟因素的影響，2018年巴西貨幣雷亞爾波動(dòng)劇烈，年初時(shí)美元兌雷亞爾匯率最低時(shí)為3.14，到9月中旬時(shí)達到4.19，雷亞爾貶值了三分之一 。既然國際貿易以美元計價(jià)，那么同等價(jià)格下，在雷亞爾貶值后糖廠(chǎng)出口食糖按本國貨幣計算將得到更多的收入。由此刺激巴西食糖出口，相應對糖價(jià)有利空壓力。不過(guò)，隨著(zhù)巴西總統大選臨近，雷亞爾逐漸走強，到10月5日時(shí)美元兌雷亞爾匯率變?yōu)?.87，這對食糖出口有一定抑制作用，相應國際糖價(jià)出現回升走勢。10月7日巴西大選進(jìn)行首輪投票，一旦形勢明朗，雷亞爾或許能夠走穩，對糖價(jià)的影響可能會(huì )減弱。

還有，10月初美國、墨西哥、加拿大達成新的貿易協(xié)議，其中涉及改善加拿大乳制品市場(chǎng)對美國農民的準入，或許會(huì )因此增加美國對食糖的需求，相應對國際食糖市場(chǎng)利好。當然，目前市場(chǎng)對此題材仍處于新聞炒作階段，真實(shí)影響可能需要較長(cháng)時(shí)間才能得到體現。

以上三個(gè)因素是近期刺激國際糖價(jià)持續走高的主要原因。但是，就供需形勢而言，全球食糖繼續過(guò)剩的局面暫時(shí)不會(huì )扭轉，只是過(guò)剩幅度有下調可能。比如，因印度食糖預期大幅增產(chǎn)，很可能超過(guò)巴西成為新的世界最大產(chǎn)糖國。而且，印度政府為鼓勵糖廠(chǎng)出口而采取補貼等政策。還有，近來(lái)印度盧比兌美元大幅貶值，10月4日曾跌至74.29，而今年年初最強時(shí)達到63.35。美元加息及印度國內通脹加劇對盧布匯率還有壓力，而盧比貶值則可能會(huì )刺激糖廠(chǎng)加大出口力度。所以，即使巴西食糖減產(chǎn)導致出口下降，印度擴大出口的前景對全球食糖仍有過(guò)剩壓力。

就市場(chǎng)反應而言，雖然ICE糖價(jià)出現階段性見(jiàn)底回升，但CFTC持倉報告顯示，截至2018年10月2日，ICE原糖非商業(yè)凈多頭持倉負值繼續增加，為-79884手。2018年以來(lái)大部分時(shí)間里凈多頭持倉表現為負值，只有6月份時(shí)短暫轉為正值。雖然近期負值數量較最多時(shí)的-12萬(wàn)手有所減少，但仍為十多年來(lái)的偏高水平。除非印度新糖產(chǎn)量或出口量大大低于預期，否則年內糖價(jià)的反彈幅度終歸有限，預計13美分以上可能存在阻力。長(cháng)期看，重要壓力位在14.5~15美分。

國內糖價(jià)7月曾出現階段性反彈行情，8、9月份弱勢震蕩，主力1901合約圍繞5000元整數位上下波動(dòng)。8月銷(xiāo)售數據全國合計值與各省數值加總有較大出入，市場(chǎng)未走出年度末期的翹尾行情。9月份以后進(jìn)入消費淡季，且北方甜菜糖陸續上市，即使進(jìn)口糖數量下降，保證正常供應應無(wú)問(wèn)題。所以，盡管?chē)鴳c假日期間外糖大漲，但對國內糖市的利多作用可能有限。或許可以參考2015年的走勢，那時(shí)同樣是國慶假期外糖大漲，節后國內糖價(jià)補漲，但當日出現階段性頭部。當時(shí)國內糖市尚處于減產(chǎn)周期，糖價(jià)又震蕩蓄勢了7個(gè)月才再次走出突破上漲行情。而且，CTFC對于ICE原糖的持倉統計顯示，2015年10月6日總持倉為743349手，基金凈多持倉為130525手。而今年的10月2日，總持倉為812368手，基金凈多持倉為-79884手，即明顯偏空。所以，今年鄭糖1901合約雖然節后高開(kāi)，但5200元附近仍可能存在較強壓力。國內新糖產(chǎn)量的預期，以及外盤(pán)表現和四季度進(jìn)口數量等都是近期的主要影響因素。