目前北半球食糖生產(chǎn)大體結束，泰國、歐盟、俄羅斯減產(chǎn)導致國際食糖可出口量大幅下降，中美洲產(chǎn)量不及預期可出口糖已不多，國際食糖貿易流供應嚴重依賴(lài)進(jìn)入新榨季生產(chǎn)的南半球來(lái)滿(mǎn)足。處于南半球的南巴西為全球最大產(chǎn)糖區和出口區，其甘蔗可在產(chǎn)糖和乙醇之間靈活轉換，這增加了食糖產(chǎn)量的不確定性。在南巴西長(cháng)期干旱導致甘蔗減產(chǎn)背景下，南巴西動(dòng)態(tài)對國際糖市影響加劇。

??南巴西甘蔗及糖減產(chǎn)擔憂(yōu)延續

??南巴西的榨季生產(chǎn)期為當年的4月至次年的3月，7月至9月為榨季生產(chǎn)高峰期，11月到12月陸續收榨。去年9月以來(lái)，南巴西降雨持續偏少，截至5月底，蔗區降雨偏低13%—34%，其中最大產(chǎn)區圣保羅偏低28%。巴西政府在巴西的五個(gè)州發(fā)布6月至9月期間的供水緊急警報，預測這一時(shí)期的雨量很少，這是巴西的氣象預測111年來(lái)首次出現此類(lèi)性質(zhì)的警報，而這幾個(gè)區恰恰為甘蔗主產(chǎn)區，進(jìn)一步增加了市場(chǎng)對于南巴西甘蔗減產(chǎn)的擔憂(yōu)。

??實(shí)際上，早在去年四季度，媒體即報道南巴西干旱導致部分宿根蔗無(wú)法翻種、部分蔗區出現火災，但直至今年4月，南巴西長(cháng)期干旱導致甘蔗長(cháng)勢差才被市場(chǎng)廣泛重視，減產(chǎn)題材持續發(fā)酵。根據巴西甘蔗技術(shù)中心的數據，4月、5月南巴西甘蔗單產(chǎn)分別為73.22噸/公頃、79.16噸/公頃，同比下降12.3%和9.63%，雖然預期6月降雨改善，但土壤墑情依舊偏低，甘蔗單產(chǎn)改善空間有限。

??本榨季旱情較2014/2015榨季更嚴重，當時(shí)甘蔗單產(chǎn)為73.8噸/公頃，本榨季單產(chǎn)或接近73噸/公頃，較上榨季下滑6.3%。因此，機構持續下修南巴西甘蔗估產(chǎn)，主流預期降至5.6億噸附近，悲觀(guān)預期低至5.3億噸，大幅低于上榨季的榨量6.05億噸。機構對于南巴西糖的主流估產(chǎn)降至3450萬(wàn)—3500萬(wàn)噸，極端估產(chǎn)接近3300萬(wàn)噸，明顯低于上榨季的產(chǎn)量3846萬(wàn)噸。當前處于榨季生產(chǎn)初期，估產(chǎn)尚存較大不確定性，但天氣預測7月降雨范圍縮小，市場(chǎng)比較一致的預期是，估產(chǎn)仍存下修風(fēng)險，減產(chǎn)題材將圍繞整個(gè)榨季。

??南巴西糖庫存持續低于上榨季

??上榨季南巴西產(chǎn)糖量創(chuàng )歷史新高，帶動(dòng)巴西糖出口量創(chuàng )歷史新高，本榨季以來(lái)出口延續同比增長(cháng)態(tài)勢。今年4月、5月巴西糖出口量均創(chuàng )當月歷史新高，累計出口量達到460萬(wàn)噸，同比增長(cháng)51萬(wàn)噸。根據最新數據，6月前三周日均發(fā)運量13.47萬(wàn)噸，較去年6月的日均發(fā)運量增長(cháng)4.24%，證明巴西糖需求強勁。而截至5月底，南巴西產(chǎn)糖量為715萬(wàn)噸，同比下降90萬(wàn)噸；糖庫存為517萬(wàn)噸，同比減少45萬(wàn)噸，這是在榨季期初庫存同比增加69萬(wàn)噸情況下的數據。就南巴西糖減產(chǎn)、出口需求評估，預計本榨季南巴西糖庫存將持續低于上榨季。

??巴西乙醇價(jià)格支撐強勁

??由于預期本榨季甘蔗減產(chǎn)導致乙醇產(chǎn)量下降，且經(jīng)濟復蘇有望帶動(dòng)乙醇消費，預計本榨季巴西乙醇期末庫存偏低近5億升。即使當前進(jìn)入榨季生產(chǎn)期，乙醇出廠(chǎng)價(jià)下調幅度不大，出廠(chǎng)價(jià)3420雷亞爾/立方米，乙醇折糖價(jià)16.68美分/磅，接近ICE原糖價(jià)格。由于糖廠(chǎng)已大量套保，在甘蔗減產(chǎn)季，為履行合約，大部分糖廠(chǎng)無(wú)法降低產(chǎn)糖用蔗比，導致乙醇產(chǎn)量下降；若榨季高峰期后乙醇庫存偏低，乙醇較糖溢價(jià)擴大至可覆蓋違約成本，則生產(chǎn)將向乙醇傾斜，糖減產(chǎn)幅度增加。此外，加油站的乙醇/汽油比價(jià)處于季節性高位，一定程度抑制乙醇消費，但乙醇價(jià)格依舊堅挺，證明市場(chǎng)已在交易乙醇供應偏緊邏輯，為糖價(jià)提供底部支撐。

??綜上所述，南巴西減產(chǎn)擔憂(yōu)將長(cháng)期延續，食糖庫存將持續低于上榨季，任何減產(chǎn)風(fēng)險均會(huì )加劇國際貿易流偏緊態(tài)勢。因此，ICE原糖在16.5美分/磅存在支撐，上方高度依賴(lài)減產(chǎn)題材發(fā)酵，有望測試18.5美分/磅。

來(lái)源：期貨日報