據摩根大通，在9月全球股市大回調中，避險資產(chǎn)幾乎沒(méi)有發(fā)揮對沖作用。

9月美股迎來(lái)3月觸底以來(lái)最深回調，與此同時(shí)，避險資產(chǎn)卻沒(méi)有發(fā)揮預期作用，僅美元兌新興市場(chǎng)外匯微漲2%，德國10年期國債收益率下行10個(gè)基點(diǎn)。

而其他安全資產(chǎn)全線(xiàn)失靈，包括美國10年期和30年期國債，日元以及瑞郎幾乎沒(méi)有變化，黃金甚至下跌了6%。

對此，摩根大通作了一個(gè)形象的比喻：對于那些尋求對沖保護的人來(lái)說(shuō)，這一籃子典型的防御工具的作用就像只覆蓋一間臥室的火災保險一樣。

據摩根大通，這些防御性資產(chǎn)的整體表現是自全球金融危機以來(lái)股市出現重大下跌以來(lái)最糟糕的。下表展示了全球股市自2009年以來(lái)最大跌幅期間，傳統和非傳統防御性資產(chǎn)的回報率。

對于投資者來(lái)說(shuō)，如果他們認為風(fēng)險難以對沖，他們可能會(huì )無(wú)限期地保持高于平均水平的現金頭寸。

未來(lái)市場(chǎng)還將面臨諸多不確定性，對此摩根大通給出了如下建議：

1. 沒(méi)有一種資產(chǎn)能夠像發(fā)達市場(chǎng)債券一樣，在繁榮時(shí)期提供收入，在糟糕的時(shí)候提供資本收益。相比之下，日元、美元、黃金等傳統避險資產(chǎn)只能排在第二梯隊，當然這些資產(chǎn)也值得持有，他們仍然能在60-80%的股市下跌中提供收益。2. 一些非傳統對沖工具，例如新興市場(chǎng)久期較長(cháng)的債券和高評級公司債，正變得更為安全。新興市場(chǎng)央行在危機期間降息的比例不斷上升，以及美聯(lián)儲轉向購買(mǎi)公司債券，這些都意味著(zhù)，在經(jīng)濟增長(cháng)低迷期間，這些市場(chǎng)的下行風(fēng)險有所減少，同時(shí)也有獲利的可能。3. 相比依賴(lài)單一避險工具，一籃子的傳統避險工具組合更有優(yōu)勢。

 文章來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞