自2016年年底，鄭糖便開(kāi)啟了漫漫熊市之路，指數一路從11月的高點(diǎn)7300元/噸跌至2018年7月中旬的最低點(diǎn)4800元/噸。之后，鄭糖展開(kāi)一波反彈行情，指數最新反彈至5100元/噸附近。展望后市，伴隨著(zhù)現貨價(jià)格企穩反彈，以及最新產(chǎn)銷(xiāo)數據利多，鄭糖反彈有望持續。

價(jià)格有修復動(dòng)能

鄭糖價(jià)格目前處于超跌水平。一方面，鄭糖跌幅較大，在略超一年半的下跌過(guò)程中，指數跌幅達到35%，超過(guò)歷史其他時(shí)期，雖然其間原糖跌幅遠大于鄭糖，但原糖跌幅卻并未超越歷史水平。此外，糖價(jià)有比較明顯的周期性特征和運行規律，1000—1500元/噸是常規年度振幅。今年以來(lái)，糖價(jià)的振幅已經(jīng)達到1200元/噸水平，所以4800元/噸下方空間有限。

另一方面，當前的食糖價(jià)格仍在政策管控體系內，并且成本較高，從這個(gè)角度分析，鄭糖價(jià)格亦有超跌之嫌。另外，市場(chǎng)擔憂(yōu)直補政策一旦執行，會(huì )壓低食糖價(jià)格，但是近期推出直補政策尚有困難，而且即使實(shí)施直補政策，廣西食糖生產(chǎn)成本仍在5000元/噸附近，所以對新糖而言，鄭糖1901合約并無(wú)套保壓力。

產(chǎn)業(yè)現利多因素

首先，現貨市場(chǎng)出現好轉。截至上周五，全國范圍內食糖現貨價(jià)格全線(xiàn)反彈，周漲價(jià)幅度在60—110元/噸不等，并且成交好轉，據部分貿易商反映，上周末仍有部分食糖漲價(jià)成交。其次，進(jìn)入8月后，食糖產(chǎn)銷(xiāo)數據陸續公布，整體利多，尤其是上周日公布的廣西7月食糖產(chǎn)銷(xiāo)數據顯示，7月單月銷(xiāo)量達到75.1萬(wàn)噸，同比增加43.8萬(wàn)噸，超過(guò)此前市場(chǎng)預估的60萬(wàn)—65萬(wàn)噸。最后，政策面的利好消息頻傳，此前在云南糖會(huì )上，相關(guān)負責人表示將建議下年度不再拋儲食糖（2017年9月共拋儲食糖54萬(wàn)噸）；商務(wù)部也宣布，從8月1日開(kāi)始將取消保障措施不適用名單；近期又有消息顯示，將展開(kāi)下調配額外進(jìn)口數量、嚴打走私等新的建議和措施。

市場(chǎng)基調仍偏暖

8月開(kāi)始進(jìn)入消費旺季，在中下游庫存偏低的情況下，食糖供應壓力不大。筆者根據調研數據預估云南7月單月銷(xiāo)糖20萬(wàn)噸，由此推出7月底云南食糖庫存69萬(wàn)噸，同比偏低。雖然7月底廣西庫存同比增加20萬(wàn)噸，但由于拋儲壓力減小，所以整體上供應端壓力不大。此外，淀粉價(jià)格節節攀升，來(lái)自淀粉糖漿的替代壓力繼續減輕，加之逐漸進(jìn)入天氣炒作期，臺風(fēng)影響、能否正常開(kāi)榨等焦點(diǎn)問(wèn)題將逐漸進(jìn)入市場(chǎng)視野。

整體而言，伴隨著(zhù)現貨價(jià)格企穩反彈，以及最新產(chǎn)銷(xiāo)數據利多，鄭糖反彈有望持續，但由于抑制糖價(jià)反彈的風(fēng)險點(diǎn)仍存，所以反彈不會(huì )一帆風(fēng)順，可適當配置一些期權頭寸。食糖需求方可考慮買(mǎi)入看漲期權或者賣(mài)出低位看跌期權，現貨持有者可考慮將賣(mài)出保值頭寸平倉，轉為買(mǎi)入看跌期權頭寸或者賣(mài)出虛值看漲期權。另外，也可在買(mǎi)入期貨后，同時(shí)賣(mài)出高價(jià)看漲期權做備兌，或者單純構建牛市價(jià)差策略等。

轉自：農產(chǎn)品期貨網(wǎng)