7月以來(lái)，雖然1809合約已經(jīng)跌破4600元/噸整數關(guān)口，基差也擴大至500元/噸以上，但是1901合約整體維持在4850—5150元/噸區間振蕩，意味著(zhù)市場(chǎng)進(jìn)入膠著(zhù)狀態(tài)。

國際食糖庫存壓力較大

2017/2018榨季全球食糖供給過(guò)剩明顯，國際糖業(yè)組織（ISO）最新的預測數據為過(guò)剩860萬(wàn)噸，主要是印度和泰國超預期增產(chǎn)。雖然巴西在2018/2019榨季可能會(huì )減產(chǎn)700萬(wàn)噸——更多的甘蔗被用于生產(chǎn)乙醇，但是ISO預測全球食糖仍將過(guò)剩675萬(wàn)噸。至2019/2020榨季，全球糖業(yè)才有可能再次轉為供應短缺，因為低價(jià)將促使歐盟、泰國以及澳大利亞等減產(chǎn)。現階段全球糖業(yè)仍受到期末庫存增加的影響，加上主要出口國巴西的雷亞爾大幅貶值，因此國際原糖價(jià)格短期仍在階段性低位徘徊。

國內食糖供應較為寬松

2017/2018榨季國內產(chǎn)糖1031萬(wàn)噸，消費量預計為1480萬(wàn)噸，供應缺口450萬(wàn)噸，而如何填補缺口是關(guān)鍵。截至7月底，我國累計進(jìn)口食糖209萬(wàn)噸，預計最終進(jìn)口280萬(wàn)噸左右，與預期一致，這意味著(zhù)市場(chǎng)可能僅有170萬(wàn)噸的供應缺口。截至7月底，糖廠(chǎng)工業(yè)庫存為270萬(wàn)噸，同比增加6萬(wàn)噸，供應缺口被走私糖填補。

預計2018/2019榨季國內產(chǎn)糖1100萬(wàn)噸左右，消費量1500萬(wàn)噸，供應缺口400萬(wàn)噸，同比減少50萬(wàn)噸。進(jìn)口量預計仍為280萬(wàn)噸，最終的供應缺口由上榨季的170萬(wàn)噸下降至120萬(wàn)噸。預計2018/2019榨季國內食糖市場(chǎng)供應較為寬松。

等待新榨季收購價(jià)指引

當前，以11美分/磅原糖價(jià)格計算的白糖配額外進(jìn)口成本為4900元/噸左右，國內主產(chǎn)區廣西南寧的現貨價(jià)格在5100—5200元/噸附近，SR1901合約價(jià)格在5000元/噸附近振蕩，我們認為以上價(jià)格基本合理，即在供應相對寬松的情況下，鄭糖價(jià)格介于現貨價(jià)格和配額外進(jìn)口價(jià)格之間是合理的。2017/2018榨季廣西白糖平均生產(chǎn)成本在5950元/噸附近，如果2018/2019榨季廣西甘蔗收購價(jià)格下調30元/噸，意味著(zhù)成本將下降至5700元/噸附近。

我們認為廣西甘蔗收購價(jià)格下調50元/噸的概率不大，也就是說(shuō)2018/2019榨季廣西白糖平均生產(chǎn)成本大概率高于5500元/噸。目前的糖價(jià)大幅低于生產(chǎn)成本，糖價(jià)將繼續在當前價(jià)位區間振蕩，直到2018/2019榨季新的甘蔗收購價(jià)格出臺。

整體而言，SR1809合約高達500元/噸的基差體現的是甜菜糖倉單價(jià)格，而SR1901合約期價(jià)不具備深跌基礎。預計未來(lái)2—3個(gè)月鄭糖價(jià)格大概率低位區間振蕩。

轉自：農產(chǎn)品期貨網(wǎng)