國慶節期間，ICE11號原糖主力3月合約累計上漲167個(gè)點(diǎn)，漲幅達13.69%，最高觸及12.70美分/磅的三個(gè)月高位。從歷史數據來(lái)看，至少近10年來(lái)，外盤(pán)在國慶期間從未出現過(guò)如此大的波動(dòng)，節前印度剛剛釋放利空消息，國慶期間支撐原糖大幅反彈的原因為何？對內盤(pán)而言，國慶節期間期貨市場(chǎng)休市，但現貨市場(chǎng)火力較強，周內累計漲幅100-200元/噸，開(kāi)盤(pán)首日主力901合約跳空高開(kāi)，漲破5100壓力位，內外共振下，四季度國內糖市又將如何演繹？

多重利好助推原糖反彈

國慶節前，印度方面釋放利空政策，印度政府將補貼蔗農及糖企，并鼓勵糖廠(chǎng)出口500萬(wàn)噸糖，原糖期價(jià)受此影響再創(chuàng )10年來(lái)新低，主力1903合約下探10.80美分/磅。隨后6個(gè)交易日，原糖期價(jià)連續反彈至3年來(lái)高位，主要受助于宏觀(guān)面和基本面的多重利好。

1、美國-墨西哥-加拿大協(xié)議提供助力

10月1日，北美自由貿易協(xié)定（NAFATA）更名為美國-墨西哥-加拿大協(xié)議（USMCA），有望促進(jìn)農業(yè)、乳業(yè)和汽車(chē)業(yè)發(fā)展，提振汽油需求，為油價(jià)上漲提供動(dòng)力，WTI原油最高漲至76.9美元/桶的近4年高位。原油價(jià)格上漲將促進(jìn)巴西生物乙醇發(fā)展，糖廠(chǎng)在價(jià)格優(yōu)勢下或繼續調整糖醇比，將更多甘蔗用于生產(chǎn)乙醇而非食糖，巴西18/19榨季食糖產(chǎn)量預計將進(jìn)一步下滑。

2、巴西政治不確定性減弱 雷亞爾反彈

巴西貨幣雷亞爾兌美元匯率在9月13日觸及的4.2062的歷史新低后開(kāi)始反彈，10月5日收于3.8364。在巴西國內正處于失業(yè)率上升、貨幣貶值、利率上漲、企業(yè)財政稅收負擔加重的情況下，極右翼候選人賈爾·博索納洛被認為是推動(dòng)巴西稅務(wù)改革的最佳人選，其支持率達到35%。政治不確定性減弱，提振雷亞爾反彈，帶動(dòng)原糖期價(jià)反彈。

3、干旱天氣持續 糖產(chǎn)量預估下調

巴西18/19榨季以來(lái)的持續干旱天氣導致甘蔗單產(chǎn)下滑，糖產(chǎn)量預估下調。目前巴西中南部地區18/19榨季生產(chǎn)已接近尾聲，甘蔗供應量減少的情況下，糖廠(chǎng)預計將在10月底開(kāi)始收榨，這較上榨季提前了近一個(gè)月時(shí)間。另外，18/19榨季巴西糖廠(chǎng)繼續增加甘蔗制乙醇生產(chǎn)比例，糖產(chǎn)量大幅減少，目前國際市場(chǎng)各分析機構對18/19榨季巴西中南部糖產(chǎn)量預估在2800-3060萬(wàn)噸，較17/18榨季下降600-800萬(wàn)噸，對國際糖市過(guò)剩壓力有一定緩解作用。

歐盟方面，在17/18榨季結束了長(cháng)達半個(gè)世紀之久的甜菜生產(chǎn)配額制度后，歐盟甜菜種植面積大幅增加并刷新了糖產(chǎn)量的紀錄新高。18/19榨季，受到持續高溫和干旱的影響，歐盟甜菜單產(chǎn)下滑，歐盟委員會(huì )在節前再度下調了18/19榨季糖產(chǎn)量預估，從前期的2010萬(wàn)噸下調90萬(wàn)噸至1920萬(wàn)噸，較17/18榨季產(chǎn)量下降約200萬(wàn)噸。另外，歐盟委員會(huì )預計18/19榨季的出口量將從17/18榨季的330萬(wàn)噸減少至260萬(wàn)噸。據泰國糖長(cháng)協(xié)會(huì )（TSMC）消息，泰國18/19榨季甘蔗產(chǎn)量將從17/18榨季的1.35億噸下降至1.2-1.25億噸，預計糖產(chǎn)量將由1480萬(wàn)噸的歷史高位小幅下滑。

以上宏觀(guān)面和基本面的多重利好引發(fā)原糖空頭大舉平倉，期價(jià)超跌后出現反彈。從短期來(lái)看，國際原糖突破12美分/磅一線(xiàn)的主產(chǎn)國套保壓力位，關(guān)注12-12.55一線(xiàn)的支撐作用，若近期能夠突破年線(xiàn)阻力，或有進(jìn)一步上行動(dòng)能。9月28日到期的原糖10月合約交割量創(chuàng )近7年新低，且罕見(jiàn)地出現了南非糖源，可見(jiàn)需求疲軟以及過(guò)剩食糖去庫存化困難；另外，巴西總統大選塵埃落定后，巴西糖廠(chǎng)將重新開(kāi)始套保，本月下旬印度新榨季開(kāi)始后也將開(kāi)啟出口計劃，預計將成為近期國際糖市的風(fēng)險所在。回到供需面來(lái)看，巴西、歐盟的大幅減產(chǎn)并不能抵消印度方面的增產(chǎn)幅度，18/19榨季印度食糖產(chǎn)量預估將再創(chuàng )歷史新高，達到3500-3550萬(wàn)噸，長(cháng)線(xiàn)來(lái)看國際糖市仍將回歸供應大量過(guò)剩的弱勢局面。

四季度國內糖市或不悲觀(guān)

國慶節后開(kāi)盤(pán)首日，鄭糖901合約自5000一線(xiàn)跳空高開(kāi)，最高至5167，日內收于5137。盤(pán)面走高原因一方面是基于外糖提振，但關(guān)鍵因素在于制糖集團銷(xiāo)售放量，國內庫存目前處于較低水平，四季度局部供應緊張預期下利好國內糖價(jià)。

1、庫存低位 糖價(jià)反彈關(guān)鍵

據市場(chǎng)數據統計，廣西目前僅4個(gè)制糖集團有庫存，總計20余萬(wàn)噸；云南2個(gè)制糖集團有庫存，合計12萬(wàn)噸，預計10月下旬-11月上旬可清庫；廣東湛江僅有2-3萬(wàn)噸，其他區域忽略不計。預計截至9月底的全國工業(yè)庫存+社會(huì )庫存為5年來(lái)最低，工業(yè)庫存預估在50-55萬(wàn)噸。目前距離新榨季南方糖廠(chǎng)開(kāi)榨還有近2個(gè)月時(shí)間，或出現階段性局部供應緊張局面，支撐糖價(jià)反彈。

2、集團挺價(jià) 現貨暴漲

據了解，廣西南寧和銷(xiāo)區白糖現貨在上周三暴漲超過(guò)100元/噸，產(chǎn)區價(jià)格在5350-5380元/噸，銷(xiāo)區價(jià)格在5450-5600元/噸，周內累計漲幅在100-200元/噸。根據沐甜科技統計，國慶節期間國內部分銷(xiāo)區現貨售價(jià)如下：

義烏，中間商報廣西糖5680元/噸，上調100元/噸；

蘭州，中間商報云南糖5600元/噸，上調150元/噸；

西安，中間商報云南糖5540元/噸，上調140元/噸；

太原，中間商報云南糖5500元/噸，上調50元/噸，

廣西糖5600元/噸，上調100元/噸；

廣州，中間商報廣西糖5500元/噸，報價(jià)上漲250元/噸；

福州，中間商報廣西糖5600元/噸，上調250元/噸，

廣東糖5430元/噸，上調100元/噸，

廣西糖5530元/噸，上調130元/噸；

晉江，中間商報廣東糖5420元/噸，上調100元/噸，

廣西糖5520元/噸，上調120元/噸；

長(cháng)沙，中間商報廣西糖報價(jià)5600元/噸，上調100元/噸；

武漢，中間商報廣西糖報價(jià)5750-5830元/噸，上調200元/噸；

商丘，中間商報廣西糖報價(jià)5550-5600元/噸，持穩；

合肥，中間商報廣西糖報價(jià)5600元/噸，上調10元/噸；

蚌埠，中間商報廣西糖報價(jià)5600元/噸，上調10元/噸。

國慶節后首個(gè)交易日，各制糖集團報價(jià)再度大幅上調，廣西集團上調幅度在120-200元/噸至5370-5490元/噸；云南集團上調190-200元/噸至5300-5320元/噸。若現貨價(jià)格上漲持續，將帶動(dòng)盤(pán)面價(jià)格繼續反彈。

3、甜菜新糖上市量少 對四季度市場(chǎng)或無(wú)威脅

從產(chǎn)量來(lái)看，據沐甜科技消息，截至10月5日，內蒙古開(kāi)榨糖廠(chǎng)8家，其中18/19榨季新投產(chǎn)的太仆寺糖廠(chǎng)已于10月5日開(kāi)榨，新投產(chǎn)的糖廠(chǎng)中有1家預計10月10開(kāi)榨，有3家10月底甚至11月初才開(kāi)榨，還有1家開(kāi)榨時(shí)間暫時(shí)不詳，糖廠(chǎng)開(kāi)榨時(shí)間同比偏晚，將推遲新糖集中上市時(shí)間。據已開(kāi)榨糖廠(chǎng)反映，內蒙古已開(kāi)榨糖廠(chǎng)的菜絲含糖分比正常年份普遍低2%以上，若后期沒(méi)有提高，將影響內蒙古產(chǎn)區的總產(chǎn)量。另外，開(kāi)榨初期糖廠(chǎng)主要生產(chǎn)綿白糖，對于白砂糖影響較小。

從價(jià)格來(lái)看，9月28日剛開(kāi)榨的博天糖業(yè)（察右前旗），18/19榨季雪牌（優(yōu)級）白砂糖30噸以上報價(jià)5000元/噸，30噸以下報價(jià)5050元/噸。內蒙古佰惠生商都糖廠(chǎng)最先上市的“冷山牌”優(yōu)級綿白糖，糖廠(chǎng)首次對外報價(jià)5560元/噸，經(jīng)銷(xiāo)商拿貨有50元/噸左右優(yōu)惠。雖然市場(chǎng)普遍反映新糖定價(jià)過(guò)高，甚至高于加工糖產(chǎn)綿白糖價(jià)格，但因市場(chǎng)先機已占，且銷(xiāo)售戰略超前，部分預售訂單已簽，價(jià)格偏高也合乎情理。高價(jià)之下糖廠(chǎng)利潤尚可，在鄭商所自2019年12月1日起將要下調河北、陜西、鄭州、山東等多個(gè)甜菜糖交割集中地交割庫升貼水的情況下，18/19榨季將是甜菜糖套保優(yōu)勢的最后一個(gè)榨季，市場(chǎng)套保意愿料十分強烈。17/18榨季在11月中下旬廣西開(kāi)榨初期，SR801合約甜菜糖倉單數量已超過(guò)21萬(wàn)噸，隨著(zhù)榨季生產(chǎn)推進(jìn)，SR901合約甜菜糖倉單將大量生成流向盤(pán)面，若倉單注冊量超過(guò)20萬(wàn)噸，將導致現貨可流通量降低，北方市場(chǎng)實(shí)際供應壓力減小。

4、主產(chǎn)區開(kāi)榨或多降雨 不利糖廠(chǎng)壓榨

根據往年廣西、云南開(kāi)榨以后的天氣情況來(lái)看，11、12月多降雨，特別是11月底開(kāi)始有持續性降雨，或對提前開(kāi)榨糖廠(chǎng)不利，影響糖廠(chǎng)壓榨并推遲新糖上市進(jìn)度。

綜合來(lái)看，四季度國內糖市或出現階段性局部供應緊張局面，支撐糖價(jià)反彈，12月底前國內糖市或并不悲觀(guān)。但從中長(cháng)線(xiàn)來(lái)看，國內糖市仍處熊市周期，糖價(jià)反彈并非反轉，遠月合約仍以逢高沽空為主。

轉自：農產(chǎn)品期貨網(wǎng)