相比于國內，國際糖價(jià)走勢似乎更為簡(jiǎn)單直接。多年來(lái)，國際糖市幾乎都是圍繞供求演繹漲跌行情，雖然受主產(chǎn)國宏觀(guān)層面、外圍原油乃至美元等諸多因素影響出現階段性反常波動(dòng)（即熊市出現階段性上漲、牛市出現階段性下跌），但最終還是回歸到大趨勢上，該漲漲該跌跌。

2004年以來(lái)，國際糖價(jià)呈明顯的“頭肩頂”走勢，如果將范圍縮小，圖1中標注1的位置是頭，2、3是肩，將時(shí)間拉長(cháng)放寬，標注4、5也算是1的兩肩，而且肩4仿佛在重演過(guò)去肩5的走勢。2006年2月初，國際糖價(jià)上攀至肩5位置19.73美分/磅高點(diǎn)，2011年2月初創(chuàng )下36.08美分/磅歷史新高，即標注1位置，2016年9月底達肩4位置24.10美分/磅，按照比例不難算出，肩5相當于標注1二分之一的位置，肩4則相當于標注1三分之二的位置。其實(shí)從多年的數據發(fā)現，國際糖價(jià)走勢比較嚴謹，當糖價(jià)達到某個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)位，再結合當前供求關(guān)系，方向基本就明朗了。這也是為什么編者在上述過(guò)程中提到肩4在重演肩5。

圖1：2004年至今國際糖價(jià)走勢情況（單位：美分/磅）

從技術(shù)走勢上看，自2015年8月底到2018年8月底，國際糖價(jià)“上漲-下跌”周期已經(jīng)結束，那么接下來(lái)是否即將進(jìn)入新的上漲周期？首先，印度作為當前最大的食糖生產(chǎn)國，其生產(chǎn)和出口無(wú)疑成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。印度合作社糖廠(chǎng)聯(lián)合會(huì )相關(guān)主管近期預估：受今年6-9月份降雨量較少影響，2018-19制糖期印度產(chǎn)量在3150-3200萬(wàn)噸的水平，稍低于上一制糖期。由于2017-18制糖年前期印度初步預估產(chǎn)量為2500萬(wàn)噸的水平，結果卻出乎意料達3200萬(wàn)噸以上，所以針對目前印度的產(chǎn)量市場(chǎng)依然有所顧慮，而且在今年10月中下旬時(shí)期，印度引發(fā)干旱、蟲(chóng)災等突發(fā)狀況也只是提振國際糖價(jià)上摸14美分/磅一線(xiàn)，隨后回落到12美分/磅上方盤(pán)整。關(guān)于印度食糖出口補貼政策備受爭議，巴西政府批準在WTO針對印度糖補貼提起正式訴訟，如此一來(lái)，11月初期印度糖廠(chǎng)協(xié)會(huì )（ISMA）理事長(cháng)預期2018-19制糖期印度可達成400-500萬(wàn)噸的出口或不會(huì )太順暢。2018-19制糖期印度庫存估計依然高企。

其次，對于巴西來(lái)說(shuō)，2018-19制糖期食糖減產(chǎn)已成定局，更為重要的是明年4月份開(kāi)始的2019-20制糖期的食糖生產(chǎn)，巴西生產(chǎn)食糖的比重與國際糖價(jià)、雷亞爾幣值升貶乃至原油息息相關(guān)。一方面，如果國際糖價(jià)上漲且存在利潤空間或者原油價(jià)格上漲，巴西糖廠(chǎng)可能會(huì )將生產(chǎn)重心偏向酒精而不是食糖，從而提振國際糖價(jià)（市場(chǎng)方面消息：巴西食糖與酒精的生產(chǎn)比例上可保持800-1000萬(wàn)噸的靈活性）。另一方面，雷亞爾貶值會(huì )對國際糖市運行產(chǎn)生負面影響，因為雷亞爾貶值會(huì )增加巴西出口食糖的本幣收入，進(jìn)而刺激巴西的食糖出口，反之亦然。市場(chǎng)預計2018-19制糖期歐盟生產(chǎn)食糖為1900萬(wàn)噸的水平，低于2017-18制糖期的2110萬(wàn)噸，泰國方面則預計泰國食糖產(chǎn)量將從上制糖期近1470萬(wàn)噸減至1350萬(wàn)噸，中國預計略增至1060萬(wàn)噸。

圖2：近4個(gè)制糖期各主產(chǎn)國食糖生產(chǎn)情況（單位：萬(wàn)噸）

綜上所述，2018-19制糖期全球前五位主產(chǎn)國食糖生產(chǎn)總和比2017-18制糖期減少約200萬(wàn)噸的水平，但這似乎并不能說(shuō)明2018-19制糖期全球食糖供應將從過(guò)剩扭轉為短缺。原因在于2017-18制糖期印度產(chǎn)量突然劇增、泰國產(chǎn)量也超預期，全球供應過(guò)剩（2018年11月中旬，國際糖業(yè)組織(ISO)預估2017-18制糖期全球供應過(guò)剩728萬(wàn)噸）；其過(guò)剩量足以填補2018-19制糖期主產(chǎn)國出現200萬(wàn)噸的減產(chǎn)量。雖然此前關(guān)于2018-19制糖期供應狀況，市場(chǎng)上出現了不同的聲音（咨詢(xún)公司Datagro預計，2018-19制糖期全球糖供應短缺158萬(wàn)噸；商品經(jīng)濟公司MarexSpectron預計全球供應短缺105萬(wàn)噸），但從近期各主產(chǎn)國生產(chǎn)進(jìn)度等來(lái)看，國際市場(chǎng)主流觀(guān)點(diǎn)依然是2018-19制糖期供應過(guò)剩217-360萬(wàn)噸不等。

再結合近期國際糖價(jià)走勢來(lái)說(shuō)，肩4的確在重演肩5的走勢，當年肩5創(chuàng )8.36美分/磅低點(diǎn)以后上摸10.56美分/磅小高點(diǎn)，之后糖價(jià)一直圍繞10美分/磅一線(xiàn)盤(pán)整了半年的時(shí)間才開(kāi)始進(jìn)入新的上漲階段。再看看現階段國際糖價(jià)走勢，是否有一種如出一轍的感覺(jué)，國際糖價(jià)創(chuàng )9.91美分/磅低點(diǎn)基本已經(jīng)意味著(zhù)下跌行情的結束，糖價(jià)也如當年一樣出現14.24美分/磅階段性的小高點(diǎn)，目前在12美分/磅上方盤(pán)整。結合目前各方面情況分析，新的上漲行情正在醞釀，只是在等待時(shí)間，即待2018-19制糖期各主產(chǎn)國的食糖產(chǎn)量趨于明朗。

總體來(lái)說(shuō)，編者認為2018-19制糖國際糖價(jià)可能因為全球過(guò)剩量有所縮減而呈現新的上漲趨勢，只是漲幅不會(huì )過(guò)高，如果2019-20制糖期如市場(chǎng)預期全球食糖由過(guò)剩轉為短缺，那么國際糖價(jià)將義無(wú)反顧上揚。

作者：田嬌；來(lái)源：快樂(lè )的昆明老伙子微信公眾號