4月中旬，糖價(jià)出現久違的上漲，連續5日收出陽(yáng)線(xiàn)，市場(chǎng)對此次上漲的原因眾說(shuō)紛紜，主要集中在資金炒作、市場(chǎng)傳聞延長(cháng)保障期、后期拋儲價(jià)格預計較高方面。本周一，主力合約SR1909大幅上漲約3.47%，報收于5420，盤(pán)中創(chuàng )下近期新高5439。此外值得注意的是，期糖市場(chǎng)出現正向市場(chǎng)排列，即近期合約SR1905價(jià)格低于遠期合約SR1909，市場(chǎng)多方漲勢如虹，多方游資入場(chǎng)大炒糖價(jià)，將糖價(jià)推向一個(gè)歷史高點(diǎn)。

現貨市場(chǎng)報價(jià)堅挺，某南方集團一日之內三次提高報價(jià)，截止到4月15日，廣西南寧倉庫報價(jià)5390-5540元/噸，報價(jià)不變。南寧集團廠(chǎng)倉報價(jià)5360-5460元/噸，報價(jià)上調10元/噸。柳州中間商站臺報價(jià)5380-5410元/噸；倉庫報價(jià)5380-5410元/噸，報價(jià)不變，成交一般。云南昆明中間商報價(jià)5200-5210元/噸；大理報價(jià)5150-5170元/噸；祥云報價(jià)5060-5170元/噸，報價(jià)不變，成交一般。昆明集團報價(jià)5210元/噸，祥云、大理報價(jià)5170元/噸，報價(jià)不變，成交一般。白糖真的迎來(lái)了牛熊轉換嗎？還是僅僅是曇花一現，待游資的熱情消退后，糖價(jià)將重回基本面？筆者認為分析糖價(jià)后期走勢，其關(guān)鍵點(diǎn)集中在以下三點(diǎn)：外盤(pán)走勢、進(jìn)口與拋儲政策、各方資金炒作的熱情持續程度。

國際糖市熊牛轉換仍需時(shí)日

全球主產(chǎn)國產(chǎn)量大幅增加是導致國際糖市長(cháng)期在底部運行的主要原因，印度和泰國17/18榨季的產(chǎn)量飆升導致其出臺了一系列出口和補貼政策，也直接導致了原糖價(jià)格跌破13美分/磅。18/19榨季國際糖市兩級分化嚴重，但總體情況仍然供給過(guò)剩。傳統的主產(chǎn)國巴西面臨原糖產(chǎn)量下降的困境，其全球第一主產(chǎn)國的地位預計將被印度取代：印度上榨季產(chǎn)量增加至3250萬(wàn)噸，已經(jīng)由之前的食糖進(jìn)口國變成了食糖出口國。國內政府設置了300萬(wàn)噸緩沖庫存，但其對于高企的庫存而言，杯水車(chē)薪。今年2月，為了穩定國內糖價(jià)，印度政府再度將糖最低出廠(chǎng)價(jià)提高，從去年6月的29000盧比/噸提高到31000盧比/噸。與此同時(shí)為了解決國內庫存高企的問(wèn)題，印度政府采取補貼政策將庫存傾銷(xiāo)到國際市場(chǎng)，印度政府給予出口補貼7500盧比/噸（折合107美元/噸）將印度食糖出口成本降低到13美分/磅以下，預計出口500萬(wàn)噸原糖，目前已經(jīng)出口220萬(wàn)噸。

巴西方面原糖生產(chǎn)情況則迥異，蔗料老化和糖醇比下降是巴西減產(chǎn)的關(guān)鍵因素：18/19榨季巴西中南部地區食糖產(chǎn)量為2650萬(wàn)噸，全國總產(chǎn)量預計將只有3000萬(wàn)噸左右。巴西食糖產(chǎn)量下降的原因一方面是蔗料老化和種植面積下降導致了蔗料總量下降了3.9%，另一方面是糖醇比例大幅下降至35.2%：64.8%，預計19/20榨季該情況仍將延續。

國內游資炒作觸發(fā)白糖上漲激情

國內經(jīng)濟迎來(lái)一波“小陽(yáng)春”，數據顯示，3月份發(fā)放居民部門(mén)短期人民幣貸款約4300億，創(chuàng )下歷史紀錄。第一季度社會(huì )融資增量8.18萬(wàn)億，比上年同期多2.34萬(wàn)億。大量資金涌入股市期市，將價(jià)格推向高點(diǎn)。做為農產(chǎn)品板塊主要成員之一的白糖也不例外，在資金的推動(dòng)下不僅站上了年線(xiàn)，還沖擊了近期新高，且糖業(yè)股票龍頭南寧糖業(yè)等上漲幅度均在50%以上。 從持倉情況來(lái)看，投機資金大量集中在多頭席位，以券商系背景的期貨公司為主，而持有大量現貨的空頭則在高位套保享受價(jià)差鎖定后的利潤。因此在白糖基本面并沒(méi)有太大改善的背景下，白糖此次現貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)同時(shí)上漲，主要是資金炒作的結果。

此外，國家開(kāi)會(huì )討論延長(cháng)保障期到2022年和后期高價(jià)拋儲的傳聞也給白糖上漲添油加醋，之前廣西政府延期兌付蔗料款和地方收儲50萬(wàn)噸的政策扶持也給白糖上漲留下空間。但靜下來(lái)思考下，目前處于消費淡季，此次的上漲實(shí)則透支了未來(lái)6-9月的消費旺季上漲空間，糖價(jià)一次性到位后，是掉頭向下還是繼續震蕩，還要看后期的新糖產(chǎn)銷(xiāo)數據，進(jìn)口走私情況、國家拋儲情況。

從中國海關(guān)公布的數據來(lái)看，今年1-2月，我國進(jìn)口食糖14.8萬(wàn)噸，同比增加175.2%，但2月份僅僅進(jìn)口14797.6萬(wàn)噸原糖，低于市場(chǎng)預計，按照我國今年85%的配額外進(jìn)口關(guān)稅來(lái)看，預計2019年度進(jìn)口量將維持在280-300萬(wàn)噸左右，但巴基斯坦的30萬(wàn)噸白糖仍然有待商榷，如果確定進(jìn)口，那全年總進(jìn)口糖量將達到300萬(wàn)噸以上。

后期仍需繼續關(guān)注生產(chǎn)情況，據目前不完全統計，廣西累計68家糖廠(chǎng)收榨，預計本周還有7-13家糖廠(chǎng)計劃收榨。18/19榨季云南收榨糖廠(chǎng)累計有10家，同比減少2家。本榨季預將延續增產(chǎn)，因此國內的供需狀況仍舊不太樂(lè )觀(guān)。

綜上所述，目前是資金主導白糖行情，其上漲的基礎并不穩固，提前透支消費旺季的上漲幅度，對于目前的糖市未必是件好事。目前套保盤(pán)已經(jīng)在高位入場(chǎng)，游資在炒作獲利后也會(huì )撤離市場(chǎng)，投資者不宜在高位追高追漲，預計白糖后期將在5200-5400區間震蕩。

作者：王曉蓓；來(lái)源：弘業(yè)期貨；農產(chǎn)品期貨網(wǎng)轉載