4月10日以來(lái)，鄭糖增倉放量、價(jià)格不斷拉升。截至4月15日，主力合約1909最高達到去年6月以來(lái)的高點(diǎn)5439元/噸，且遠月合約強于近月合約。市場(chǎng)預計2018/2019榨季我國食糖總產(chǎn)量或在1060萬(wàn)—1080萬(wàn)噸，截至3月底，本制糖期全國已累計產(chǎn)糖989.7萬(wàn)噸，同比增加約36萬(wàn)噸。進(jìn)入4月，南方產(chǎn)區將迎來(lái)收榨高峰期，后期國內供應變化幅度不大，影響糖價(jià)的關(guān)鍵因素也將從國內供應端轉移至庫存、消費與進(jìn)口等。

國際糖市熊牛轉化仍需時(shí)日

對于2019/2020榨季，國際各主產(chǎn)國減產(chǎn)消息持續發(fā)酵。目前巴西處于壓榨初期，但壓榨進(jìn)程并不順利。因糖和乙醇行業(yè)較高的債務(wù)水平，本榨季將有101家糖廠(chǎng)不開(kāi)榨，占總數的23%；甘蔗老齡情況嚴重化不利于甘蔗糖分的積累；天氣因素以及3月創(chuàng )紀錄的乙醇價(jià)格將使該國的糖醇比保持低位。因此，巴西在2019/2020榨季糖產(chǎn)量或難以增加。印度糖產(chǎn)量可能降至3000萬(wàn)噸，為連續3年下降，主要原因在于：長(cháng)期干旱導致其第一大產(chǎn)糖邦馬邦甘蔗種植面積或大幅縮減，糖產(chǎn)量將隨之下降25%至800萬(wàn)噸水平；印度通過(guò)政策引導糖廠(chǎng)利用甘蔗壓榨乙醇，預計其將降低50萬(wàn)噸的糖產(chǎn)量。泰國新榨季減產(chǎn)炒作較為強烈，但目前來(lái)看，較低的甘蔗價(jià)格和較高的產(chǎn)糖率導致白糖成本明顯下降，對原糖形成套保壓力。

整體來(lái)看，國際糖價(jià)真正迎來(lái)牛市尚需時(shí)日，原因在于各主產(chǎn)國減產(chǎn)的不確定性仍較大，難以支撐糖價(jià)有效反彈。此外，全球仍保持創(chuàng )紀錄的白糖庫存，供過(guò)于求格局短期難以改變。

潛在利好提振鄭糖

數據顯示，3月我國食糖消費量489萬(wàn)噸，同比增加96萬(wàn)噸，超出市場(chǎng)預期。同時(shí)，廣西現貨成交火熱，制糖集團數次上調報價(jià)，量大優(yōu)惠政策也沒(méi)有恢復。4月在期價(jià)迅速走強的提振下現貨報價(jià)繼續回升，截至4月22日柳糖現貨合同報價(jià)5380元/噸，其間一度跳漲至近6個(gè)月高點(diǎn)5395元/噸。3月產(chǎn)銷(xiāo)率在2月同比走強的基礎上繼續回升，銷(xiāo)糖率49.41%，同比提升約8個(gè)百分點(diǎn)。食糖銷(xiāo)售數據表現亮眼，主要原因在于溫度回升帶動(dòng)下游需求向好，同時(shí)減稅降費提升了銷(xiāo)售端的利潤空間，在制糖成本與銷(xiāo)售價(jià)格不變的情況下，每噸糖增加100元左右的盈利，為后期糖價(jià)提供了較強支撐。

階段性去庫存周期到來(lái)

春節過(guò)后，良好的銷(xiāo)售數據為糖市帶來(lái)利好，糖市供需雙弱情況逐步得到改善。銷(xiāo)糖量增長(cháng)帶動(dòng)產(chǎn)銷(xiāo)率大幅走高，庫存結轉量也隨之走低。從我國食糖庫存數據來(lái)看，歷年我國在3月庫存結轉量達到高峰，4—10月為階段性去庫存周期，在此期間食糖累庫壓力將有效釋放。有關(guān)數據顯示，3月新增工業(yè)庫存約500萬(wàn)噸，同比降低近60萬(wàn)噸，為連續4個(gè)月下滑。后期，氣溫回升將帶動(dòng)需求繼續回暖，預計去庫存速度將加快。

進(jìn)口不確定性仍存

4月12日，廣西糖協(xié)在南寧召開(kāi)理事長(cháng)擴大會(huì )議，主要內容是商討貿易保障措施延期問(wèn)題及打擊走私食糖倡議書(shū)，市場(chǎng)希望將貿易保障措施延續到2022年。今年是貿易保障措施實(shí)施的最后一年，自2019年5月22日至2020年5月21日將施行85%的配額外進(jìn)口關(guān)稅（配額內關(guān)稅為50%）。在此背景下，市場(chǎng)預計本年度的進(jìn)口量或在280萬(wàn)—300萬(wàn)噸。據海關(guān)數據，1—3月我國進(jìn)口食糖20萬(wàn)噸，同比減少約24.8萬(wàn)噸。后期隨著(zhù)進(jìn)口配額的發(fā)放，進(jìn)口量走高的可能性增加。此外，后期若進(jìn)口巴基斯坦30萬(wàn)噸糖的消息證實(shí)，將不利期價(jià)繼續走強。

總之，進(jìn)口與消費成為左右后期糖價(jià)走勢的關(guān)鍵，消費好轉將帶動(dòng)需求繼續回暖，但進(jìn)口數量與時(shí)段的不確定性又會(huì )對鄭糖形成拖累。整體來(lái)看，消費利好與進(jìn)口壓力博弈，短期鄭糖以振蕩走勢為主。

作者：劉琳；來(lái)源：期貨日報；農產(chǎn)品期貨網(wǎng)轉載