??進(jìn)入6月，全國糖廠(chǎng)目前僅有云南一家還在進(jìn)行壓榨工作，其他糖廠(chǎng)基本完成收榨，在國產(chǎn)糖產(chǎn)量基本確定時(shí)，影響國內供需平衡的變量將聚焦兩大方向，一是進(jìn)口量；二是下游消費情況。

??外糖進(jìn)口成本高，國產(chǎn)糖借機去庫

??從1-4月食糖進(jìn)口的數據來(lái)看，進(jìn)口量自3月起就有收緊的端倪，由1-2月的105萬(wàn)噸降低到3-4月的38萬(wàn)噸進(jìn)口量，由前幾月的高于均值水平，回落到近幾年進(jìn)口量的均值以下，原因在于進(jìn)口糖的成本大幅上漲，漲幅歸咎于高位的原糖價(jià)格、疫情導致的海運費和集裝箱價(jià)格的上漲，導致配額外進(jìn)口利潤窗口的收緊和價(jià)格的倒掛，進(jìn)口市場(chǎng)對于價(jià)格的敏感性較高，進(jìn)而減少實(shí)際的進(jìn)口量。

??目前原糖價(jià)格在17美分/磅左右，對應巴西配額外進(jìn)口估算成本約為5400-5600元/噸，而目前國產(chǎn)糖的報價(jià)在5400-5580附近，因此原糖若是高于17美分/磅的位置，進(jìn)口成本高位，利于國產(chǎn)糖去庫，進(jìn)而驅動(dòng)鄭糖走高。

數據來(lái)源：wind，網(wǎng)絡(luò )數據，CFC農產(chǎn)品研究整理

??總結來(lái)看：原糖價(jià)格走高，內外價(jià)差縮緊，進(jìn)口利潤倒掛，為鄭糖主要支撐。

??旺季開(kāi)啟，消費回升

??站在宏觀(guān)的角度上，目前由于衡量上游物價(jià)指數的PPI指數連續上漲，而下游衡量物價(jià)的CPI指數卻與其出現背離，映射出上游價(jià)格未能有效傳導到下游，也反映出下游整體消費未能有效恢復。但是白糖作為剛性需求的民生物資，且產(chǎn)業(yè)鏈的下游對應飲料類(lèi)的消費需求，飲料零售在上年同期增長(cháng)的基礎上再增長(cháng)10%，并沒(méi)有受整體消費偏弱情況的影響。

數據來(lái)源：WIND，CFC農產(chǎn)品研究整理

數據來(lái)源：國家統計局

??其次，食糖的消費模式有著(zhù)強烈的季節性，拋開(kāi)如春節等假期帶來(lái)短時(shí)間的消費提振，食糖消費量的增長(cháng)和溫度回暖的節奏基本保持一致，隨著(zhù)氣溫的升高，下游對于含糖飲料的需求逐漸上升，所以一般食糖消費量在炎熱的7、8月份偏高。盡管，截止5月由于消費淡季和之前的進(jìn)口量放量累積的高庫存，累計銷(xiāo)糖率為55.28%，緩于去年同期的60.64%；但之后進(jìn)入純消費季，疊加第一個(gè)變量進(jìn)口成本上漲帶來(lái)的易于去庫效應，國內整體的基本面利多。

??總結來(lái)看：無(wú)論是站在宏觀(guān)的角度，還是食糖本身的去庫節點(diǎn)，整體消費的回升利多糖價(jià)。

??國際糖市強勢依然，未來(lái)?yè)渌访噪x

??對于國際糖市，ICE原糖整體表現依然強勢，其中主要炒作的焦點(diǎn)依然圍繞巴西展開(kāi)，但是目前基本面不再是一味的利多，近期的降雨預期和巴西最新的生產(chǎn)數據讓巴西本榨季實(shí)際糖產(chǎn)量多了一份“撲朔迷離”。

??據USDA5月30日到6月5日間的天氣預報顯示，巴西近期有望迎來(lái)降雨，這場(chǎng)降雨能給干旱和產(chǎn)量帶來(lái)什么樣的實(shí)際作用呢，目前很難去量化這個(gè)數據，但是消息和市場(chǎng)的情緒總是會(huì )映射到價(jià)格的，進(jìn)入6月ICE原糖在全球供需偏緊的情況下有了小幅跌幅，這就說(shuō)明了降雨預期帶來(lái)的利空或已在盤(pán)面反映出來(lái)了。

數據來(lái)源：USDA

??另外一個(gè)“撲朔迷離”的因素來(lái)自生產(chǎn)進(jìn)度的恢復，雖然產(chǎn)量的依然不及去年，但是產(chǎn)量的同比跌幅由榨季初期的36%恢復至4%，整體的產(chǎn)能處于恢復的狀態(tài)中，最新的產(chǎn)量追蹤將聚焦巴西雙周報5月下半月的數據。

??國際糖市總結：本年度全球整體供給偏緊，這一點(diǎn)的分析也在5月的白糖策略中有提及，巴西目前的降雨預期給ICE原糖帶來(lái)小的跌幅，但是并沒(méi)有澆滅多頭的熱情，市場(chǎng)對于天氣的操作仍在繼續。

來(lái)源：CFC農產(chǎn)品研究