端午節日歸來(lái)，鄭糖主力合約2109合約跌幅有所擴大，主要因主產(chǎn)國糖產(chǎn)量前景有所改善及消費端需求疲軟，繼而跟隨國際糖價(jià)下跌。后市而言，20/21榨季甘蔗壓榨基本完成，食糖進(jìn)入純銷(xiāo)售期，不過(guò)工業(yè)庫存維持居高，疊加進(jìn)口糖供應階段性施壓，現貨市場(chǎng)仍維持過(guò)剩狀態(tài)，后市鄭糖期價(jià)仍繼續走弱為主。

??巴西中南部產(chǎn)糖數量仍主導國際糖價(jià)

??前期國際糖價(jià)一路反彈，主要受巴西食糖減產(chǎn)預期強烈的刺激。不過(guò)從目前市場(chǎng)看，巴西糖壓榨數據仍然無(wú)法驗證干旱導致減產(chǎn)的直接影響，巴西甘蔗減產(chǎn)預期落空，使得市場(chǎng)悲觀(guān)情緒大大提升，加之農產(chǎn)品聯(lián)動(dòng)走弱的背景下，國際糖價(jià)出現快速回落。據巴西蔗糖工業(yè)協(xié)會(huì )Unica數據顯示，5月下半月中南部地區壓榨甘蔗4322.9萬(wàn)噸，同比增加1.9%，產(chǎn)糖262.3萬(wàn)噸，同比增加2.59%，蔗含糖137.43公斤/噸，同比提高2.69%，制糖用蔗比例46.34%，同比下降0.92個(gè)百分點(diǎn)，自2021年4月1日至5月底累計壓榨甘蔗12964.6萬(wàn)噸，同比減少10.88%，與5月上半月相比減幅收窄5個(gè)百分點(diǎn)，累計產(chǎn)糖715.2萬(wàn)噸，同比減少11.12%，較5月上半月減幅收窄7個(gè)百分點(diǎn)。巴西中南部5月下半月甘蔗壓榨量好于預期，累計產(chǎn)糖同比下降幅度大幅收窄，且其他指標也同步收窄。

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數據來(lái)源：布瑞克、瑞達期貨研究院

數據來(lái)源：布瑞克、瑞達期貨研究院

??巴西糖廠(chǎng)開(kāi)機數量逐步增加，壓榨進(jìn)度加快，市場(chǎng)供應進(jìn)入階段性增長(cháng)狀態(tài)。巴西出口貿易數據顯示，巴西5月出口糖數量達269.78萬(wàn)噸，同比增加4.62%。2021年4-5月巴西累計出口糖460.14萬(wàn)噸，同比增加12.48%，巴西糖同比壓榨量仍高于去年同期。巴西外貿下屬的對外貿易秘書(shū)處公布的數據顯示，6月第一周巴西出口糖40.297萬(wàn)噸，出口額為1.2228億美元，日均發(fā)運量13.432萬(wàn)噸，較去年6月的日均發(fā)運量的12.92萬(wàn)噸增加3.93%；6月第二周，巴西糖日均出口量為14.22萬(wàn)噸。由于巴西雷亞爾貨幣走勢有所回落，疊加新糖壓榨數據好于預期，后市出口糖仍有望增加可能。

??國內甘蔗壓榨基本結束，20/21年食糖小幅增產(chǎn)結局已定

??國內糖產(chǎn)量小幅增產(chǎn)基本確定，按照糖價(jià)漲跌與食糖增減產(chǎn)規律性看，若食糖減產(chǎn)，糖價(jià)重心相對上移，反之亦然，一旦食糖增產(chǎn)意味糖價(jià)重心下移。中糖協(xié)產(chǎn)銷(xiāo)簡(jiǎn)報：2020/21年制糖期全國制糖生產(chǎn)已進(jìn)入尾聲，其他省（區）糖廠(chǎng)均已停榨。截至2021年5月底，本制糖期全國共生產(chǎn)食糖1066.05萬(wàn)噸（上制糖期同期產(chǎn)糖1040.72萬(wàn)噸），同比增加25.33萬(wàn)噸。從具體省份來(lái)看，廣西產(chǎn)糖量628.79萬(wàn)噸，同比增加28.79萬(wàn)噸；云南產(chǎn)糖量為220.62萬(wàn)噸，同比增加3.7萬(wàn)噸，從數據上可以看到，本榨季廣西、云南等地產(chǎn)糖量均雙雙增加，可見(jiàn)云南地區干旱天氣對食糖產(chǎn)量影響不大。

數據來(lái)源：中糖協(xié)、瑞達期貨研究院

??雖然食糖進(jìn)入純銷(xiāo)售期，但下游成品糖需求減少，抵消部分飲料等需求增加的份額，預計6月國內銷(xiāo)糖量為90萬(wàn)噸附近，仍無(wú)明顯亮點(diǎn)之處。截至2021年5月底，本制糖期全國累計銷(xiāo)售食糖589.26萬(wàn)噸（上制糖期同期631.09萬(wàn)噸），累計銷(xiāo)糖率55.28%（上制糖期同期60.64%）。其中，銷(xiāo)售甘蔗糖470.26萬(wàn)噸（上制糖期同期535.22萬(wàn)噸），銷(xiāo)糖率51.52%（上制糖期同期59.37%），銷(xiāo)售甜菜糖119萬(wàn)噸（上制糖期同期95.87萬(wàn)噸），銷(xiāo)糖率77.65%（上制糖期同期68.83%），5月全國食糖產(chǎn)銷(xiāo)率仍低于去年同期水平，但5月單月銷(xiāo)糖銷(xiāo)糖93.69萬(wàn)噸，較上個(gè)月增加16.02萬(wàn)噸，同比增加15.37萬(wàn)噸。單月銷(xiāo)糖量環(huán)比及同比均增加，顯示下游需求仍處恢復中。

??新增工業(yè)庫存維持近五年高位，疊加進(jìn)口供應階段性施壓糖市

??雖然新增工業(yè)庫存環(huán)比小幅下降，但同比增幅仍較大，按照未來(lái)2個(gè)月食糖供應去庫量合計180萬(wàn)噸測算，仍高于往年同期水平，意味著(zhù)居高庫存仍制約糖價(jià)反彈的關(guān)鍵因素之一截至2021年5月國儲糖庫存仍維持在695.88萬(wàn)噸，較去年同期減少1.60%。截止2021年5月份，國內白糖新增工業(yè)庫存為476.79萬(wàn)噸，環(huán)比減少14.6%，同比增加16.40%。

??隨著(zhù)國際糖價(jià)回落，進(jìn)口糖成本雙雙下降，加之人民幣升值的情況下，均有利于食糖進(jìn)口。4月中國進(jìn)口食糖數量同比持續增加，且增幅有所擴大，給現貨帶來(lái)一定的壓力。海關(guān)總署公布的數據顯示，我國4月份進(jìn)口食糖18萬(wàn)噸，同比增長(cháng)45.2%。2021年1-4月份我國累計進(jìn)口食糖142萬(wàn)噸，同比增長(cháng)168.3%。

??綜合上，目前鄭糖期價(jià)走勢仍依賴(lài)于國際糖價(jià)影響，而主產(chǎn)國產(chǎn)糖前景有所改善，加之巴西糖減產(chǎn)基本已在前期盤(pán)面消化，且中南部甘蔗壓榨數據也未驗證食糖減產(chǎn)，市場(chǎng)悲觀(guān)情緒增加，預計后市國際糖價(jià)仍進(jìn)一步回落可能。鑒于宏觀(guān)因素及政策“調控”及增產(chǎn)的背景下，食糖新增工業(yè)庫存維持近五年同期高位，現貨市場(chǎng)供應過(guò)剩仍存。而國內銷(xiāo)糖量仍無(wú)明顯亮點(diǎn)。預計后市鄭糖期價(jià)持續走弱的可能性較大，下跌空間在100-250元/噸附近，投資者注意風(fēng)險控制。

來(lái)源：瑞達期貨