近期，國內外糖市升溫，白糖期貨價(jià)格更是節節攀升，四連陽(yáng)漲勢喜人。白糖兩年多來(lái)的下跌行情使得白糖期價(jià)低于成本線(xiàn)徘徊，軟商品本身便存在價(jià)值回歸的驅動(dòng)力，目前市場(chǎng)對“三年周期”的信念遠大于現貨的蕭條，此次糖價(jià)的不斷上漲，券商資金的介入依然是主要因素。從糖周期來(lái)看，目前屬于三年熊市末期，后市有望進(jìn)入牛市周期。

白糖期價(jià)上漲

近幾個(gè)交易日，國內白糖期貨持續大幅上漲引起業(yè)內人士廣泛關(guān)注，白糖期價(jià)上漲幅度超出很多人的意料。

4月10日起，白糖期貨就開(kāi)啟了“上漲模式”，連續4個(gè)交易日創(chuàng )出新高。截至4月15日收盤(pán)，白糖期貨主力合約1909增倉放量，最高一度升至5439元/噸，站上逾十個(gè)月以來(lái)最高水平。最新收報5420元/噸，漲幅3.47%，交易量達79.83萬(wàn)手。

新湖期貨白糖分析師曹凱告訴《國際金融報》記者：“近期國內白糖期貨大幅上漲，帶動(dòng)現貨走高。國內上半年供需相對穩定，正規的進(jìn)口糖數量偏少，走私糖也處于打擊之下，國內主要供給來(lái)自于國產(chǎn)糖；在進(jìn)口和走私減少的情況下，市場(chǎng)對于國內糖的需求有所增加。國內白糖期貨的上漲，一方面因為此前期貨貼水現貨帶來(lái)上漲的動(dòng)力，另一方面因為市場(chǎng)部分資金看好國內后期的糖價(jià)，帶來(lái)的做多熱情。雖然短期鄭糖仍舊偏強，但上方的空間面臨較大的不確定性，上漲空間或已經(jīng)不大。”

多因素推動(dòng)反彈

從國外看，巴西甘蔗行業(yè)協(xié)會(huì )近日發(fā)布雙周報，3月下半月巴西中南部地區糖廠(chǎng)的甘蔗壓榨量同比減少9.6%。同一時(shí)間，美國農業(yè)部調降對美國糖庫存前景的預估，帶動(dòng)美糖反彈，原糖期貨4月9日收復了前一個(gè)交易日的失地，5月合約上漲0.21美分至12.78美分/磅，倫敦5月白糖期貨收高2美元至328.20美元/噸。瑞達期貨農產(chǎn)品組在研報中指出，巴西產(chǎn)量、出口雙雙下調，加之印度政府傾向限制食糖出口，都利好糖價(jià)。

從國內糖市看，現貨價(jià)格普遍走高。據悉，3月份食糖銷(xiāo)售良好，達489萬(wàn)噸，較去年同期393.8萬(wàn)噸增幅達24.17%。目前廣西已經(jīng)臨近收榨尾聲，云南將在下周步入收榨高峰期，市場(chǎng)將進(jìn)入全面的去庫存階段，短期市場(chǎng)供應糖量仍相對較大，但需求處于“淡季不淡”趨勢，給予糖價(jià)一定的刺激。

走私方面，近日有媒體報道，江蘇江陰出入境邊防檢查站、海關(guān)緝私、海事和長(cháng)航公安等單位協(xié)同作戰，破獲了一起白糖走私案，抓獲嫌疑人7名，查扣走私船舶1艘。該輪裝載有白糖300余噸，價(jià)值人民幣200萬(wàn)元，涉嫌偷逃稅款近110萬(wàn)元。政府加大打擊走私糖力度，帶動(dòng)期價(jià)進(jìn)一步拉漲。

中信建投期貨表示，現貨市場(chǎng)也正做出同向反應，最近貿易商采購也出現放量。受此支撐，糖廠(chǎng)出廠(chǎng)價(jià)受到明顯提振。而在糖價(jià)上行的預期下，糖業(yè)股票上漲說(shuō)明市場(chǎng)對于糖企利潤修復的預期正在逐漸增強，業(yè)績(jì)拐點(diǎn)已現。

此外，有分析人士表示，本次白糖期價(jià)大幅反彈不是產(chǎn)業(yè)的原因，也不是供需平衡表變化的原因。在南方糖廠(chǎng)還在開(kāi)榨，廣西、云南這些地方還沒(méi)有收榨的情況下，在全榨季供應壓力最大的時(shí)候，白糖價(jià)格反彈這么多，主要原因是券商性資金，也就是所謂的場(chǎng)外資金的因素。

“資金在這波上漲中起到了主要推動(dòng)作用，基本面的變化反而不大，但這也是在基本面相對允許的情況下產(chǎn)生的，畢竟國內糖市短期面臨的外部沖擊有限，而國內糖供給主要以本榨季新糖為主，后期產(chǎn)業(yè)套保需求和資金獲利離場(chǎng)或給價(jià)格帶來(lái)較大波動(dòng)。”曹凱表示。

糖概念股異軍突起

值得一提的是，股票市場(chǎng)的反彈早于期貨盤(pán)面。4月15日，滬深股指接連翻紅，A股火得“甜甜蜜蜜”。其中，最受關(guān)注的莫過(guò)于糖概念股，上演高亢行情。截至記者發(fā)稿前，10余只概念股悉數翻紅。

4月3日，南寧糖業(yè)發(fā)布被實(shí)行退市風(fēng)險警示暨停牌的公告，停牌一天；4月4日，“南寧糖業(yè)”變更為“*ST南糖”。4月8日復牌后，當天大漲5.02%。4月15日，*ST南糖漲停，因連續三個(gè)交易日內漲幅偏離值累計達到12%而登上龍虎榜。*ST南糖當天報收9.24元，異常區間(4月11日至4月15日)漲跌幅為11.19%，累計偏離值13.95%，區間成交額5.30億元。

此外，中糧糖業(yè)和粵桂股份均在在南寧糖業(yè)被執行退市風(fēng)險警示后，4月8日開(kāi)始大漲。4月15日，粵桂股份漲停，中糧糖業(yè)漲幅超5%。

糖價(jià)反轉在即

和大多數大宗商品一樣，白糖也具有周期輪回，糖價(jià)變動(dòng)周期通常為5-6年，呈現“漲兩年，跌三年”格局。市場(chǎng)上，相當多的機構情緒樂(lè )觀(guān)，普遍認為目前屬于三年熊市末期，后市有望進(jìn)入牛市周期。

國盛證券研報顯示，白糖周期主要源于甘蔗的宿根性。甘蔗種植一次，宿根可以生長(cháng)3年，甘蔗本身是一種易成活作物，除了第一年投入的生產(chǎn)成本外，后續兩年生產(chǎn)成本非常低，蔗農也較少選擇毀蔗而種植其他作物。因此甘蔗種植面積每增加一次就會(huì )影響后續三年的產(chǎn)量，因此增產(chǎn)通常連續三年。

天風(fēng)證券也認為，周期上，糖價(jià)已進(jìn)入周期下跌第三年，全球白糖已進(jìn)入減產(chǎn)周期，國內白糖預計2019/2020年榨季進(jìn)入減產(chǎn)周期，預計2020年將迎來(lái)糖價(jià)周期拐點(diǎn)。

對于白糖后市，曹凱表示，未來(lái)糖價(jià)走勢短期仍穩中偏強，4、5月份之后，或有一些壓力。國內4、5月份之后，進(jìn)口或放量，從目前的期貨和現貨價(jià)格來(lái)看，配額外已經(jīng)有部分的利潤空間，國內供給并不緊張，仍相對充足；未來(lái)價(jià)格的上漲，也會(huì )面臨產(chǎn)業(yè)資金套保的壓力。從后期關(guān)注的焦點(diǎn)來(lái)看，國儲糖、進(jìn)口糖等都是較大的不確定因素，中期國內糖價(jià)底部基礎并不堅實(shí)。

作者：李嵐君；來(lái)源：國際金融報；農產(chǎn)品期貨網(wǎng)轉載